1、本周（2021.09.22-2021.09.24，下同）观点：交易端和基本面边际向好，关注券商4季度机会

　　目前时点，我们重点提示券商板块4季度投资机会。（1）基本面边际利好持续：利率难升易降、新增投资者持续增长；北交所设立和红筹股门槛扩大，政策倾斜资本市场；地产风波对券商资产端影响较小，或加快利好居民资产向权益化、净值化产品迁移，边际利好券商。（2）交易端看，券商板块估值仍在底部，买方机构对低估值、低配置而高景气的券商板块关注度提升。（3）流动性宽松、第三支柱养老金制度、3季报稳定的盈利数据均有望成为板块催化。继续推荐大财富管理主线标的，同时看好低估值头部券商。

　　2、券商：地产链条稳定固收类产品吸引力下降，券商权益型产品端受益

　　（1）9月24日，证监会起草了《关于加强注册制下中介机构投银业务廉洁从业监管的意见》征求意见稿，对中介机构及其从业人员投资银行业务廉洁从业行为进行规范。本周两市日均股票成交额环比有所回落，新发基金规模符合预期。（2）房地产链条风险对券商投资端影响较小，整体看，券商资管和自营对地产公司债头寸整体较小。中长期看，房地产类稳定固收类产品新引力或持续下降，券商在权益型产品端的优势突出，居民资产有望加快向权益型、净值型产品迁移，证券公司长期受益，在权益、量化和衍生品方面资产管理能力强且财富管理转型领先的券商最为受益。（3）券商板块交易层面和基本面均边际向好，继续看好券商行业板块性机会，其中大财富管理仍是最优主线。推荐东方证券、广发证券、华泰证券和东方财富，受益标的兴业证券、国泰君安、中信证券和中金公司（H股）。

　　3、保险：资产端和负债端拐点仍需等待

　　（1）8月上市险企寿险保费同比均继续放缓，我们预计上市险企2022年开门红或更加淡化，一方面2021年价值及保费达成进展不及预期，或延迟2022年备战启动；另一方面代理人队伍持续向专业化、职业化转型，开门红概念或被淡化，更加重视回归本源和提升质量。（2）目前看，保险公司投资端对地产类非标资质要求较高，地产链条风险影响较小。中长期看，房地产和基建类资产的潜在收益率在下降，保险公司资产端结构在逐步改变。目前看保险股估值对悲观预期反应较为充分，拐点仍需观察，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保，受益标的友邦保险。

　　券商：东方证券，广发证券，兴业证券，东方财富，华泰证券，国泰君安，中信证券，中金公司（H股）；保险：中国太保，友邦保险。

　　风险提示：股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；中概股海外上市监管政策影响具有不确定性。